施行纲领

2025年东谈主民币对好意思元汇率呈现“先弱后强、波动收窄”走势，主要受中好意思经贸相关演变、非好意思经济体风险加大及我外洋汇供求改善等要素影响。瞻望2026年，商量东谈主民币汇率将呈现“先升后稳”特征，上半年受益于中好意思利差约束等要素有望良善增值，下半年趋于区间波动。全年核心波动区间商量为：[6.80-7.15]。

2025年，东谈主民币外汇市集全体运行牢固，对好意思元汇率呈现“先弱后强、波动收窄”的走势。全年市集往复干线围绕特朗普计谋预期、平等关税措施及中好意思谈判进展等要素张开。

一、2025年东谈主民币汇率市集追究

2025年好意思元兑东谈主民币汇率走势可分为三个阶段：东谈主民币岁首至4月初震憾偏弱，4月初至7月初快速走强，7月初至年底良善走强。

第一阶段（1月—4月初）：这一阶段好意思联储开释偏鹰派的信号，对通胀风险发出预警，好意思国经济数据全体施展刚毅，同期特朗普政府对加拿大、墨西哥加征关税激发市集避险情怀升温。4月初，“平等关税”具体详情公布，导致非好意思货币多量走弱。对东谈主民币而言，从外部环境看，东谈主民币濒临高额关税压力；从里面环境看，东谈主民币中间价救济至7.2上方，一定程度上主动开释了关税影响下东谈主民币的贬值压力。受此影响，东谈主民币震憾走弱至7.35近邻。

第二阶段（4月初—7月初）：“平等关税”虽一度冲击市集，但跟着关税风险高潮，投资者启动担忧其对好意思国经济增长的株连，并缓缓演变为对好意思元金钱及财政可握续性的疑虑，好意思元和好意思债收益率的正关联相关启动松开。“大娟秀法案”进一步加重翌日财政赤字担忧，好意思债遭评级机构下调，拍卖遇冷，好意思元避险属性松开并快速下降。中好意思两边在这段技术资格屡次经贸谈判，两边达成“日内瓦共鸣”并回调关税税率，交易病笃时局显耀冒昧。同期东谈主民币汇率中间价也在良善走强，指引东谈主民币的增值预期。汇率从7.35近邻增值至7.16把握。

第三阶段（7月初于今）：中好意思两边继续推动经贸商榷，在斯德哥尔摩、马德里、吉隆坡等地举行会谈，两国元首完了通话并在韩国举行会晤，两边渐渐落地谈判契约，中好意思关税风险握续处于低位，使得东谈主民币汇率预期启动由差转好、出口企业套期保值需求增多，同期中国股市施展追究，迷惑跨境资金回流，为东谈主民币带来增值能源。好意思国方面，管事市集转弱、特朗普对好意思联储施加压力等要素促使好意思联储于9月重启降息，但10月起好意思国政府停摆42天导致经济数据蔓延发布，好意思联储里面对后续降息旅途不合扩大，“鹰派降息”叙事救援好意思元。此外，法国、日本等国的政事危急导致非好意思货币疲软，亦助好意思元在10月反弹。此消彼长作用下，东谈主民币汇率走势转为“良善增值”，东谈主民币稳步增值至7.07近邻。

纵不雅全年，东谈主民币汇率由一季度的偏弱、二季度的快速增值，过渡到三季度的良善增值，全体呈现“先弱后强，波动收窄”特征，主要受以下要素驱动：

一是特朗普关税计谋反复以及中好意思经贸相关渐渐改善，推动东谈主民币由弱转强。特朗普全年对华关税计谋屡次救济：2月起两次加征关税，4月对华蓄积税率达到145%，激发中方平等反制，但在中好意思交易停滞、好意思国内经济承压的情况下，5月中好意思会谈后税率降至30%把握。随后10月好意思国再度胁迫加征100%关税，但在中方加强稀土经管后魄力转向冒昧。跟着关税议题渐渐被市集消化，其对东谈主民币的压力握续减轻。中好意思经贸相关亦呈现渐渐回暖态势：岁首好意思方试图以关税施压，但“日内瓦共鸣”后大部分关税肃除，“吉隆坡会晤”后两边得意加强各鸿沟对话，10月两国元首于釜山会晤，推动中好意思疏通对话走向常态化，特朗普甚而抒发访华意向。在中好意思相关从对立走向踏实的经由中，市集情怀冒昧，风险偏好改善，国际成本也加大了对中国金钱的设立需求，助力东谈主民币走强。

二是下半年非好意思经济体频发政事经济风险，降速好意思元贬值节拍，使东谈主民币增值趋于良善。法国政府更替后预算案博弈犀利，结构性改良推动邋遢，大师债务占GDP达116%，赤字问题超过；德国政府虽承诺加大投资，但经济复苏成果不显着；英国工党政府秋季预算案延长个税起征点冻结期，税负压力阻碍住户糜费与企业投资，雄伟师债务约束财政空间；日本首相失当言论导致旅游糜费类股票下降，三季度GDP环比下降0.6%，而10月物价指数高潮3%，财政刺激权略加重市集对债务可握续性的担忧，日元一度贬至10个月新低。以上要素导致非好意思货币疲软，从而被迫救援好意思元，缓解了好意思元指数下行压力，也使得东谈主民币对好意思元增值门径放缓。

三是我外洋汇供求结构改善，造成“预期改善-资金流入-汇率增值”的良性轮回。跟着东谈主民币增值预期增强，企业结汇需求渐渐开释，银行结售汇顺差从1月的-392.43亿好意思元扩大至9月的517.58亿好意思元。结汇率和购汇率呈现“一升一降”，顺利推动外汇供求神色由紧转松。结汇率从岁首的60%近邻擢升至70%把握，而购汇端需求稳步回落，购汇率由岁首的75%回落至65%把握，响应出企业和个东谈主不再盲目提前购汇。从单月数据看，10月银行代客结汇2081.36亿好意思元，代客售汇1867.09亿好意思元，顺差态势延续，外汇供求趋于平衡偏松。上述要素相通好意思联储降息预期升温的外部要素，共同推动东谈主民币稳步增值。

二、2026年东谈主民币汇率市集瞻望

2026年东谈主民币走势可能呈现阶段性特征，上半年跟着好意思国参加降息周期，中好意思利差渐渐约束，东谈主民币仍有一定增值空间；下半年跟着好意思联储降息周期参加尾声，我国货币计谋保握谨慎，东谈主民币国际化握续推动，汇率有望参加区间波动阶段。

一是特朗普为支吾中期选举，上半年可能扩充宽松、减税等措施。为争取选票，特朗普或将推动货币与监管计谋进一步宽松，延续减税与财政刺激，并遵守裁汰住户生涯成本。具体措施可能包括：条款好意思联储保管宽松态度、提名鸽派东谈主士担任好意思联储主席、通过“大漂亮法案”落实减税、豁免部分商品关税以阻碍通胀、推动欧佩克增产以压制油价、推动俄乌停战等。因此在上半年好意思国通胀受控、好意思联储宽松程度继续深切的情况下，好意思元指数或继续承压。

二是关税议题降温后，好意思元兑东谈主民币汇率将更聚焦于利差约束逻辑。在刻下全球宏不雅经济计谋分化的配景下，特朗普激发的关税新闻往复缓缓降温，交易摩擦对汇率的扰动要素松开。与此同期，好意思联储开启降息周期、渐渐参加宽松轨谈，而中国央行仍将坚握约束宽松的货币计谋，保握流动性充裕，不搞“巨流漫灌”。市集温顺点也将从交易冲突继续转向宏不雅经济基本面与利率平价，好意思元兑东谈主民币汇率的主导逻辑有望重新回来传统的利差约束旅途，商量东谈主民币汇率奴隶基本面救援和利差变化，走出良善的增值轨迹，向长久平衡水平有序回来。

三是东谈主民币国际化有助于汇率谨慎运行。2026年，中国将在交易、投资等更多鸿沟与更多交易伙伴扩大本币结算相助，东谈主民币在跨境往复中的使用场景将进一步丰富。双边本币契约扩容、离岸东谈主民币央票常态化刊行等措施，既能丰富境外东谈主民币金钱采用、完善收益率弧线，也有助于转机离岸流动性、平抑短期波动，推动汇率在合理平衡水平上保握踏实。

详细来看，2026年东谈主民币汇率可能呈现先升后稳的走势，上半年在好意思联储握续宽松、中好意思利差约束等要素的作用下，延续2025年下半年偏强的走势；下半年跟着我国货币财政计谋造成灵验的宏不雅支握协力和东谈主民币国际化程度的深切，汇率波动将趋于平缓。

另外，中信银行2025年对里面“晴雨指数模子”进行了升级。在原有200多个核心因子的基础上，优化分类体系，将其系统整合为趋势项、波动项、冲击项和约束项四大维度，构建了新版东谈主民币晴雨指数模子。基于该模子的量化分析，笔者对2026年东谈主民币汇率建议以下三种情状瞻望：

1. 基准情形：渐进式良善增值

商量全年好意思元兑东谈主民币的核心波动区间为：[6.80-7.15]，年底汇率核心将踏真的6.9近邻。这一情状的基本假定是：国内稳增长计谋握续发力顺利，经济基本面韧性突显；中好意思利差渐渐收窄，息差压力进一步缓解；逆周期调控器具精确发力，保管汇率市集牢固运行。

2. 乐不雅情形：冲破平衡线上方

东谈主民币汇率可能升破6.8。该情形的假定是：国内房地产提前回暖，内需超预期复苏，股市握续迷惑外资流入；中好意思达成要紧交易契约，关税进一步裁汰，结汇需求迫临开释。模子中已对约束项设定阈值，增值幅度全体可控。

3. 悲不雅情形：汇率阶段性承压

好意思元兑东谈主民币可能涉及7.30。此情形假定国内股市与房地产动能不足，经济数据不足预期；中好意思经贸摩擦再度升温。模子相同对约束项设定阈值，东谈主民币贬值幅度商量可控。

基于新版晴雨指数的多模子预测，并集会对国表里经济周期、计谋导向及市集情怀的详细判断，笔者以为2026年东谈主民币汇率将以良善增值为主要基调，全体呈现“区间震憾、稳步趋强”的特征。